科龙电器(000921)重组即将破题。知情人士昨日透露，上周五海信集团已与有关方面签订收购协议，首期将支付5亿元、最多出资9亿元，收购顾雏军手中的科龙电器26.43%股权。 这位人士透露，收购协议明确，将委托中介机构对科龙电器资产进行全面评估。若净资产总额在18亿元以上，海信集团将支付9亿元溢价收购科龙电器26.43%的股权；若净资产在18亿元以下，将以评估值为基数按26.43%的股权比例支付对应收购款，收购款最多为4.77亿元。海信集团首期将支付5亿元，待最终评估结果出来后多退少补。 海信集团是否会借收购一并完成科龙的股权分置改革?知情人士表示，目前暂未考虑这件事，但不排除有这种可能。 海信集团接手科龙将暂时采取托管方式，科龙的经营事宜由海信集团负责。海信集团已经开始进行财务等方面人员的重新调配，财务人员将先进驻科龙。但也有法律人士认为，托管的做法欠妥，因为中国证监会曾发文禁止在上市公司控股股东持股完全转让之前进行任何形式的托管。不过，有关人员进入科龙经营层应该没有法律障碍。 上述收购协议为何将18亿元作为一个分水岭?有关人士分析，科龙电器2005年半年报显示净资产总额为22.13亿元，但未扣除中国证监会立案调查发现的6个事项涉嫌侵占的科龙电器4亿元资金。 如果扣除这一部分，科龙电器净资产额应在18亿元左右。协议之所以将18亿元作为一个分水岭，目的显然是设置一个防火墙，以降低收购风险，避免因为发现新的资金被侵占项目，从而使收购成本增加。 不过，也有业内人士对这次收购持怀疑态度，认为收购价格区间太大，将收购方式完全与净资产评估值挂钩难以理解。 如果海信集团最终以9亿元收购科龙电器26.43%的股权，则每股收购价格为3.43元，高于上周末科龙电器A股2.78元的收盘价。上周四，一家参与科龙重组的家电企业相关负责人向记者透露，该公司已经退出科龙重组的谈判，原因是海信集团出价太高。 一位参与谈判的人士称，海信集团的收购款估计会用来偿还科龙电器被侵占的资金。因此，科龙最终的净资产总额应该在22亿元以上，对应的每股净资产为2.3元左右，按1.5倍溢价收购即为3.45元。科龙作为国内制冷家电行业的巨头之一，不仅有产能和技术上的优势，在国内甚至国际家电行业中也占有举足轻重的地位。因此，收购科龙控制权对于任何一个收购方来说都将具有重要的战略意义，这个溢价水平应该是比较合理的。
